De acuerdo con el grupo financiero Bx+, la victoria de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos (EUA) ha impactado el mercado accionario mexicano y de manera más pronunciada en el sector automotriz (autopartes). Lo anterior ante la incertidumbre respecto de las posibles modificaciones al TLC luego de que Trump lo calificara como un acuerdo que pone en desventaja a EUA frente a México, señalando que buscaría mejorar las condiciones con aranceles a la importación de vehículos (desde México) o de lo contrario EUA saldría del acuerdo.
Las emisoras con exposición al sector, impactadas fuertemente desde la noticia son: Rassini (-8.1%), Nemak (-11.4%) y Gissa (-9.8%) en donde el ajuste presenta una oportunidad para inversionistas con horizonte de largo plazo.
“Rassini y Nemak son emisoras favoritas (por ahora fuera de la estrategia), en las cuales estamos ajustando el PO´17. En cuanto a los crecimientos, mantenemos nuestros estimados ya que incluyen únicamente contratos ya ganados con las armadoras (lo cual confirmamos en llamadas con las emisoras) y conservadoramente no incluimos el mayor beneficio de un dólar más fuerte (ingresos dolarizados).
“En términos de la determinación de la valuación, utilizamos múltiplos más bajos a fin de incorporar el contexto de incertidumbre mientras que en el DCF actualizamos variables como el CDS México (Credit Default Swap) y el bono a 10 años en EUA. Al respecto, reducimos Rassini (CPO) de P$115.0 a P$103.5 y Nemak de P$27.1 a P$23.3”, indicó.
Sector sólido
En los últimos años, México se ha convertido en un importante hub regional para el sector automotriz con inversiones desde 2010 que suman alrededor de US$30bn tanto en ampliaciones de capacidad como en nuevas plantas por parte de las grandes armadoras de EUA (Ford, GM y Chrysler), las asiáticas (Hyundai-KIA, Honda, Mazda, Toyota) y de nicho (Infiniti-Mercedes-Benz, Audi, BMW) entre otras.
La confianza en México por parte de estas empresas se debe a la amplia trayectoria con décadas de experiencia, los más altos estándares de calidad y mano de obra calificada con la que cuenta el sector automotriz del país, convirtiéndonos en un jugador clave y en la mejor opción para entrar al mercado de EUA con una producción de menor costo.
“Por lo anterior, vemos que de darse una renegociación en el TLC, probablemente no implique un reacomodo de la capacidad instalada e inversiones anunciadas en México ya que el proceso podría tomar más tiempo que el de la presidencia de Trump (5 años) y perjudicaría al consumidor y empresas de ambos países por lo que probablemente aplique para proyectos e inversiones futuras”.
Barreras altas
Este sector se caracteriza por contar con barreras de entrada extremadamente altas que no solo dificultan el acceso de nuevos competidores sino que lo protegen de una sustitución por parte de sus clientes.
Por ahora nos parece prematuro dimensionar el impacto y los efectos de una renegociación (o cancelación) del TLC, sin embargo, nuestra postura es que sería muy complicado que se diera un escenario que ponga en peligro al sector automotriz y de autopartes en México (ver siguiente página).
Importancia del TLC
- Mayor región comercial del mundo: 450 millones de habitantes en conjunto, representa el mayor mercado a nivel mundial respaldado por un PIB total de US$20.6tn (EUA – US$17.9tn, Canadá – US$1.5tn y México – US$1.2tn) equivalente a la suma de las 28 principales economías europeas.
- Fuerte Crecimiento en comercio: Desde su firma en 1994, el comercio entre las tres economías se ha incrementado 300% (US$297bn a US$1.14tn).
- Beneficio para el consumidor: El aumento en el comercio de la región bajo un esquema de menores tarifas de importación se reflejó en menores precios para los consumidores (muy claro en el sector automotriz), lo cual apoyó al consumo e inflación.
- Importantes aumentos en exportaciones Mex-EUA y EUA-Mex: Las exportaciones mexicanas hacia EUA han aumentado más de 500% mientras que las importaciones de productos desde EUA a México han crecido un 300%.
- Crecimiento en PIB EUA: El TLC ha apoyado anualmente en 0.5% el crecimiento del PIB de EUA.
Creación de empleo en EUA: Se han creado cerca de 5 millones de empleos en EUA dependientes de las exportaciones al TLC.- EUA se beneficia indirectamente del éxito mexicano: El contenido de origen estadounidense (materias primas y productos Semi-terminados) en la producción manufacturera mexicana es de alrededor del 40% lo que se traduce en un beneficio indirecto para EUA independientemente del destino de las mercancías producidas.
- México es el segundo mercado para EUA: Nuestro país importa US$236.4bn anuales representando el 15.7% de las exportaciones totales de EUA, lo que nos ubica en el segundo lugar tan sólo detrás de Canadá (18.6% del total) y por arriba de China (7.7% del total).
